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作者:  來自:中華糧網   
30萬噸大豆臨儲歷史會再重演嗎

       拋儲的定性分析與定量分析

      昨天出來關于大豆臨儲的消息,拋儲數量是30萬噸,主要有20萬噸的2013年黑龍江大豆,10萬噸的2013年的內蒙古大豆。我們從定性分析、定量分析和歷史回歸的角度來簡單解讀一下此次拋儲的影響。

      從定性的角度來說,我認為對豆粕的影響基本上是中性。很多人從感覺上來講,認為大豆拋儲,供應增加,從供應端利空豆粕,但這里有一個問題就是,拋儲的是國產大豆,而國產大豆大部分用于食品加工,進口轉基因大豆主要用于壓榨,從國產大豆的用途來看,一般對豆一影響比較大,對豆粕影響比較小,因為豆一是國產大豆,食品加工用得多一些,而豆粕原料是進口轉基因大豆,基本很少用國產大豆。

      但是,這也不一定,關鍵取決于這部分拋儲大豆的使用流向,因為是2013年的陳年大豆,我不太清楚這種陳年大豆還能不能用于食品領域,另一個是拋儲的價格情況,如果陳年大豆無法用于食品加工領域,而價格有比較低,那么這部分大豆是有可能流入壓榨領域的,如果流入壓榨領域,就會從供應端對豆粕造成一定的影響。

      從定量的角度來說,即使這部分大豆全部流入壓榨領域,對于每年巨大的大豆壓榨量來說,也是影響非常小的,全國一年壓榨大豆9000萬噸,30萬噸的量相對于全國一年壓榨的量來說基本上是微不足道的,按照國產大豆出粕率80.5%來計算,相當于豆粕供應增加24.15萬噸,而國內一年豆粕產量7000萬噸,影響也不是很大的。所以即使這部分臨儲大豆都流入壓榨領域,從供應端對豆粕的影響也是比較有限的。

      歷次拋儲的歷史回顧

      從歷史回顧的角度來看,2013年拋儲304.7萬噸,2014年沒有拋儲,2015年也沒有拋儲,2016年拋儲164.92萬噸,2017年沒有拋儲,2018年拋儲222.26萬噸,2019年拋儲30萬噸,此次拋儲的量相比較過去拋儲來說,今年的量是比較少的。由于拋儲的是國產陳年大豆,如果無法流入到壓榨領域,而是流入傳統領域,那么對豆一的利空遠遠大于豆粕。從下面AM價差來看,但凡是國家拋儲的年份,AM價差基本上都是處于歷史低位,都能跌到300左右,而在不拋儲年份,AM價差基本上都是維持在高位震蕩,F在AM1909價差在不到700,所以從歷史的角度來看,下面可能還有300個點左右的下跌空間。

      就當下來看,豆粕的擔憂可能不在于大豆臨儲,而在于需求端,之前市場基于非洲豬瘟影響飼料需求的預期,認為豆粕需求較差,庫存會累積,結果被證偽,但這只是階段性被證偽,并不代表永久性被證偽。一方面可能是養殖戶轉型,從養豬轉為養雞鴨,畜類飼料需求轉化為禽類飼料需求;另一方面可能是豆粕對菜粕具有替代作用,水產養殖中豆粕的需求增加;此外,也可能是非洲豬瘟對豆粕需求的影響存在滯后效應?傊,之前非洲豬瘟對豆粕需求的影響被階段性證偽了,但是作為交易者,當你入場做多的時候,不應該屁股決定腦袋,一直去找利多因素去支持自己持倉,相反,應該頭腦清醒,關注空頭的邏輯是否得到驗證。從圖中可以看出,油廠大豆壓榨量開始下降,而壓榨廠豆粕庫存反而有緩慢累庫的跡象,壓榨下降,庫存增加,說明需求還是有一定問題的。

 

      需求端邏輯的推演

      按照之前的邏輯,豆粕需求不錯的原因,一個是畜類飼料轉化為禽類飼料,一個是水產養殖中豆粕對菜粕的替代,另一個是非洲豬瘟的滯后效應。最后一個原因,我們可能需要進一步觀察,而前兩個原因,我們可以通過相關的數據來推理一下,從而試圖理解一下為什么豆粕在壓榨下降的情況下,庫存沒有下降呢?

      如果說,畜類飼料轉化為禽類飼料,即養殖戶從養豬轉化為養雞養鴨,那么會增加對雞苗的需求,從而導致雞苗價格大漲。如果說這種轉化飽和了或者受到其他因素的影響,那么會影響蛋雞的補欄量,從而減少對雞苗的需求,雞苗價格會因此而下跌,從下圖可以看出,白羽肉雞苗的價格在今年以來一直處于高位,說明在養殖高利潤以及養殖戶轉產的情況下,雞苗需求是比較旺盛的,這可以驗證畜類飼料向禽類飼料轉化的推理。但是端午之后,雞苗價格大跌,所以這部分需求轉化可能遇到了某些問題。

      另外,近期我國南方地區持續暴雨,一些城市受到了比較嚴重的洪水災害,多雨天氣對淡水養殖的需求會造成較大的影響,如果淡水養殖需求受到影響,那么作為淡水養殖中用量最多的菜粕也會受到影響。從下圖中可以看出,之前菜粕在淡水養殖需求旺盛的情況下,以及加菜籽無法順利進口的情況下,庫存處于歷史同期的絕對低位,菜粕價格非常強勢,豆菜價差不斷縮小,但是隨著南方大雨天氣,最近兩個周菜粕的庫存出現了明顯累積,說明水產養殖需求開始走弱了,盤面上豆菜價差也開始修復,M/RM替代套利又開始向預期的方向發展。

 

      供應看國外,需求看國內

      所以,對于豆粕這個品種而言,供應端的問題基本上不太可能在國內,因為歷次拋儲的情況表明,AM價差都會不斷縮小到歷史低位,說明拋儲對豆一的影響遠大于豆粕的影響;供應端的影響主要來自于國外,尤其南北美大豆種植期間的種植面積、天氣、種植進度等對大豆產量的影響。需求端的影響則主要來自于國內,所以研究豆粕的供需,供應端看國外,需求端看國內。

      關于大豆種植的相關問題,種植意向和種植面積與最終產量呈正相關,種植意向比價好,種植面積比較大,市場會預期產量增加,利空美豆價格;天氣的影響就更大了,種植期遭遇洪水天氣,會影響種植進度,生長期遇到干旱,又會影響產量,溫度較低,積溫不夠,又會影響單產;種植進度緩慢會導致收獲時間向后退,又可能遭遇霜凍風險。所以,供應端主要關注國外的天氣以及USDA報告對相關數據的公布。

      需求端主要關注生豬的情況、蛋雞的情況、水產養殖的情況,以及豬瘟的情況、禽流感的情況、南方天氣的情況,國內對豆粕價格的影響主要是這些方面的因素。

   時間:2019/6/15 8:14:30      閱讀[997]次

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